原创《我国外汇占款对CPI影响的实证分析》
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李 悦 杨永华
（云南师范大学经济与管理学院,云南 昆明 650500）
【摘 要】本文主要针对外汇占款的变化所引起的CPI指数的变化进行研究.通过研究外汇占款变化引起的商品市场上交易货币量变化,货币市场上利率的变化,资本市场上证券的变化,对CPI指数的影响.另外通过分析外汇占款变化引起的广义货币量的变化对CPI影响进行分析.并分析影响CPI上涨的因素,建立模型进行量化分析,并对应该如何解决这一问题提出建议.
【关键词】外汇占款 CPI 实证分析
一、我国外汇占款与CPI指数的现状分析
从1994年汇改以来,随着我国经济的不断发展,外汇贮备不断增加,为了维持现有的汇率制度,银行不得不不断买进外汇.因此外汇占款不断增加.据国家统计局数据统计,2009年我国的外汇储备达到23991.52亿美元,2014年达到38430亿美元.然而,2015年上半年,外汇储备降至36513亿美元.同样的,我国CPI指数从2006年开始上升.除2008年后至2009年因全球经济危机下降.然而进入2015年后,我国CPI指数上涨态势减慢并趋于平稳.由此来看,我国外汇占款与CPI指数之间很大程度上存在一定关系.与此同时,我国CPI指数与外汇占款变化有高度相关关系.
二、我国外汇占款影响CPI的机理分析
(一)外汇占款影响商品、货币、资本市场的变化
外汇占款对商品市场的影响直接体现在物价上；外汇占款对货币市场的影响,可以通过蒙代尔-弗莱明模型得以体现；外汇占款对资本市场的影响,主要通过本币的升值贬值实现.
(二)外汇占款对M2的影响
外汇占款对M2的影响主要通过1994年后的汇率改革实现,在前文已分析过.而2005年起,我国的汇率制度进行了新的改革,即人民币汇率形成机制由过去的单一对美元挂钩转变为参考英镑、欧元、日元等“一揽子货币”货币汇率的新机制.这一改变,大大加大了人民币的浮动区间.
三、我国外汇占款影响CPI的实证分析
(一)模型说明和数据选取
1.模型说明.利用时间序列模型以及ADF检验,协整检验,分析我国外汇占款和CPI指数之间的关系.
假设X为外汇占款,为自变量,Y为CPI指数,为因变量,其二者之间的关系为：
Y等于α+βX+εt
2.数据选取.为了更准确的检验我国外汇占款与CPI指数之间的关系,在此,选取了国家统计局和中国人民银行发布的从2002年到2013年外汇占款与CPI指数的月度数据.其中,CPI指数数据是以2002年的CPI指数作为定基.为了模型准确性,把外汇占款数值取对数之后,进行模型检验.
(二)模型处理
1.ADF检验.使用EVIEWS8.0进行对数据的ADF检验,结果如下所示：
此处X为外汇占款的对数,由EVIEWS检验结果可得单位根检验的临界值分别为-3.47714,-2.881978,-2.577747.而t检验统计值0.626599大于相应临界值,从而不能拒绝原假设H0,因此可以证明外汇占款对数（X）序列是非平稳序列.因此,要对序列进行差分处理,处理后再次进行检测,检验结果如下：
t检验统计量值为-3.607531,小于相应临界值,从而拒绝H0,表明外汇占款对数（X）的差分序列不存在单位根,是平稳序列,即X序列是一阶单整的,X～I(1).
同理CPI指数数据进行ADF检验,结果如下所示：
此处Y为CPI指数,由EVIEWS检验结果可得单位根检验的临界值分别为-3.47714,-2.881978,-2.577747.而t检验统计值0.380413大于相应临界值,从而不能拒绝原假设H0,因此可以证明表明CPI指数数据（Y）序列是非平稳序列.即要进一步进行检验.
为了得到CPI指数（Y）序列的单整阶数,对其一阶差分序列进行单位根检验,结果如下所示：
从检验结果上来看,在99%,95%,90%三个置信区间下,单位根检验的临界值分别为-3.47714,-2.881978,-2.577747.ADF检验得出的t检验统计量值为-6.429476小于相应临界值,从而可以拒绝H0,表明CPI指数（Y）的一阶差分序列是平稳序列,所以Y序列是一阶单整的,Y～I(1).
2.协整检验.利用协整检验检验外汇占款与CPI指数之间是否存在长期均衡关系.估计的回归模型为：
Y等于-31.66334+12.68772X+εt
(4.438280) (0.384230)
t等于（-7.134146）（33.04723）
R2等于0.884938 F等于1092.119 n等于144
为了检验回归残差的平稳性,对et进行单位根检验,结果如下所示：
由EVIEWS检验结果可得,在95%的置信区间条件下,t检验统计量值为-11.13045,小于临界值,从而可以拒绝H.,表明残差不存在单位根,是平稳序列,说明外汇占款对数（X）与CPI指数（Y）之间存在协整关系.
外汇占款对数（X）与CPI指数（Y）之间存在协整,这一结果可以表明外汇占款与CPI指数之间有长期均衡关系.这一实证结果,符合前文中对外汇占款与CPI指数之间关系的分析.
(三)选入M2数据后的模型
在得出外汇占款对数与CPI指数之间存在长期均衡的关系后,得出假设方程为：
Y等于β1+β2X2+β3X3+ε
运用EVIEWS软件建立OLS模型.得到以下结果：
Y等于-177.9121+25.69408X2-3.52464X3+ε
(8.024397) (1.347721) (0.874983)
t等于(-22.17139) (19.06483) (-4.028237)
R2等于0.967840 F等于2121.661 DW等于0.140181
由于DW等于0.140181,该模型中存在自相关,运用广义差分法补救,得到：
et等于0.926892et-1
即得ρ等于0.926892.对原模型进行广义差分回归得出以下结论：
Y※等于-9.871456+13.76760X2※+6.130130X3※
（1.784675）（3.812051）（1.723998）
t等于（-5.531240）（3.611600）（3.5558）
R2等于0.592749 F等于101.8841 DW等于1.741834
由差分方程得到β1等于-9.871456/(1-0.926892)等于-135.0257
最终得到模型为：
Y等于-135.0257+13.76760X2+6.130130X3
(四)实证分析结果说明
通过时间序列模型,可以得知外汇占款与CPI指数之间是具有长期均衡的关系的,外汇占款作为解释变量是对CPI指数有影响的.由模型也可实证分析出外汇占款和M2的投放量与CPI之间存在正相关关系.外汇占款和M2投放量的增加会致使CPI指数的增加.且由协整检验可得,外汇占款与CPI指数之间存在长期均衡的关系.
四、冲销我国外汇占款稳定CPI的对策
(一)加大进口需求
从外汇占款问题生产的原因来看,其中之一是由于对外贸易的常年顺差,因此加大刺激进口需求可以根据国际收支的变化,及时调节外汇供求.因此,我国可以适当降低进口关税,适当刺激进口需求,增加国内供给短缺的商品,减少银行维持汇率制度的压力,以减少由外汇占款形成的货币投放,以稳定我国CPI指数.
(二)调整利率结构使其趋于合理
由于通货膨胀的压力,我国的实际存款利率是趋向于负利率的.因此在经济过热的情况下,可以适度提高存贷款利率,一来可以吸收更多的居民储蓄,二来可以抑制银行放贷,可以抑制通货膨胀的进一步加剧.
参考文献
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基金项目：本文受云南省哲学社会科学研究基地课题：云南企业“走出去”的融资约束问题研究（JD2015YB23）的资助.
作者简介：李悦（1994-）,女,汉族,安徽阜阳人,University of Strathclyde 2016级Investment & Finance研究生,研究方向：金融学.杨永华（1979-）,女,纳西族,经济学博士,理论经济学博士后,云南师范大学经济与管理学院副教授,金融系主任.研究方向：国际经济理论与政策.为本文通讯作者.
实证分析论文参考资料：
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