原创《可转债先行迎来抄底时机》
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本刊特约 马曼然
在前两期文章中,我从几个层面阐述了当前股市正在迎接历史大底的观点,近两周大盘指数开始大幅度反弹.从指数的点位上看,我认为前期低点应该可以判断为这次底部的低点,指数后期将开始进行底部构造.如果参考2005年的998点和2013年的1849点的底部结构,这次底部构筑的时间周期大概会在三到六个月.
既然市场已经迎来左侧抄底的时机,那么对于投资者来说,有没有既可以抄到大底,同时还能避免抄到半山腰的办法呢？当然有.目前的可转债市场正面临着十年一遇的历史性投资机会.
可转债的与股票一样,本身也会波动,比如最近有些可转债随着股票的下跌而下跌.但可转债与股票不同的是,股票波动无下限,而可转债有下限,即便可转债刚开始调整时下跌也很猛,但跌到一定的时,就不会继续走低.
可转债优势独特 或迎抄底时机
可能许多投资者对可转债的投资逻辑和要素已经熟读于心,但相信还有相当一部分投资者并不了解这个品种.与股票相比,可转债有独特的优势和执行条款.
先看可转债的优势.可转债本身是债券,按照面值100元发行,到期时企业必须还本付息（到期赎回价基本处于102～108元）,除了波动收益,可转债每年还有1～2元的利息；可转债可以转换成股票,因此如果当上市公司的股票进入牛市周期,其可转债的也会大幅上涨,这是其相对于传统债券的最大区别.因为传统债券只有还本付息的功能,没有享受股价大涨的权利.所以,基于以上两个优势,可转债就具备了“上不封顶、下有保底”的投资属性,而在A股的所有品种中,具备该投资属性的大品类不会超过三种.
了解完可转债的优势后,再回到当前市场.在目前发行的90余家可转债中,已经有半数可转债跌破了100元面值.按照历史经验,当有半数的可转债跌破面值,且许多可转债跌到90元甚至80多元时,意味着基本上股市已经进入底部阶段.
历史上,可转债大批跌破面值的阶段分别是2005年中旬、2008年底、2013年～2014年上半年,每次均对应股市的历史大底,同时每次也均是投资可转债的黄金时期.以2013年～2014年上半年为例,当时正逢可转债大面积跌破面值的阶段.2014年海运转债在103元附近,2015年4月就涨到了最高245元（见附图）.
类似的转债品种不胜枚举,如平安转债2014年上半年最低98.7元,2015年1月份最高192元；南山转债2014年初最低89元,2015年1月份最高160元.
当前如何挑选可转债
在目前行情下,大批可转债跌破面值,甚至有许多可转债已经跌到了80多元,我认为这是超过历史上任何一次、难得的可转债投资机遇.历史将会重演,可转债会再次迎来黄金时代.
具体到选择标的层面,不同的市场阶段对可转债的选择角度不同.本期我从“回售收益率”的角度去做选择,这也是衡量可转债获取最低回报潜力的指标.
根据可转债中的回售保护条款,一般情况下（具体看条款）,当可转债到期前的两个年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘低于当期转股的70%或80%时,可转债持有人有权将其持有的可转债按回售价回售给公司（回售价,是事先约定的,每只可转债不同,通常在102元至105元之间）.而目前回售收益率前三名的可转债分别是辉丰转债、海印转债和洪涛转债.
以辉丰转债为例,回售起始日是2020年4月21日,回售价103元,回售总收益率35%,回售年化收益率17%.其中,回售收益率是按照回售价计算出的收益率,也可以理解为按照当前熊市状态下预期内的保底收益率.如果期间股市大涨或下调转股价,投资者得到的收益率会更高.■
可转债论文参考资料：
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