原创《低迷中择机三大方向布局》
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郑良海
本周股市继续阴跌,在周五经济数据披露和央行定向降准消息出来后,沪市小幅上涨,深市主板和创业板下跌,交易量萎缩明显.本周转债指数悉数下跌,上证转债跌0.11%、中证转债跌0.34%、深证转债跌1.12%.
一级市场方面,光大银行300亿6年期可转债1月18日获得证监会批复,同日,永东股份6年期3.4亿转债获得证监会通过.私募可交换债方面,百川能源（600681）控股股东廊坊百川资产管理有限公司拟面向特定对象非公开发行4年期12亿可交换债.
2016年四季度GDP增速为6.8%,除固定投资受基建增速回落影响外,2016年房地产和民间投资、消费、贸易等均有不同幅度改善,工业和制造业的投资增速均有所上升,表明基本面改善持续,2017年1季度还不会结束.
本周央行进行了单周超万亿的公开市场投放,但MLF停止续作,转而采用向五大行定向提供临时流动性便利方式释放流动性.通过与2016年春节前对比发现,虽然本周OMO投放创单周新高,但1月整体投放并不高,而且MLF操作低于预期.虽然央行通过降准释放五大行蓄水池,预计投放流动性大约8000多亿,即使与OMO和MLF累计,也到达不了2016年超2万亿的投放天量,而且时间期限只有28天,等于提前给机构预期,避免2016年2月29日降准对冲节前大规模净回笼的被动.
两周以来的股市缩量阴跌,给2017年的市场期待蒙上一层阴影,对转债市场也形成最大压制.此外,春节前流动性紧张,股市和债市的调整加剧推高了可转债相对估值,使转债吸引力进一步下降.但大部分转债绝对已经不高,多为平衡型和偏债型,偏股型仅为2只,表现出更强的抗跌特性.目前转债到期收益率为正的转债已经达到10只,转股溢价率在25以上的11只,最高的仍为航信转债.
转债市场春节前机会难觅,布局上坚持三大方向为主：一是业绩主线,年报预披露靓丽,以及业绩低于预期、但估值已经有反应的超跌转债；二是如歌尔股份、九州通有技术概念和国家政策红利的标的；三是混改概念的地方国企股和受益于经济短期好转的个券,如16皖新EB、三一重工等.
三大论文参考资料：
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