原创《大盘股发行，如何用好战略配售》
本文是关于如何用方面论文写作资料范文和大盘股和大盘股发行和配售方面专升本论文范文。
本刊特约张俊鸣
多年未见的战略配售在富士康（证券简称“工业富联”）的IPO当中再现,在此次发行中,战略配售的部分将达到30%,锁定期从12个月到18个月不等.但延后流通不等于不流通,该来的早晚还是会来,因此战略配售不应当“一延了之”,而要真正着眼于公司的“战略发展”,在发行对象、发行、流通方式等方面都应当用创新思维,让战略配售方式更好地服务公司的发展和内部治理.
减少市场冲击？压力延后而已根据《证券发行承销与管理办法》,首次公开发行股票数量在4亿股以上的,可以向战略投资者配售股票.
在A股的历史上,已经多达40多家公司在IPO时采用战略配售,最近一起为2014年初的陕西煤业.而大家印象最深的则是2010年农行多达102亿股的战略配售.在实施战略配售的IPO中,无一例外都是大盘股,主要目的无非在于减少首次上市时市场的流通股,降低市场承接压力,某种程度上算是管理层对市场的一种呵护.
不过,压力该来的总是会来,尽管设置了超过12个月的限售期,但如果不是超长期的投资者,解禁之后有账面盈利往往会考虑卖出兑现盈利,在商言商,这本身是无可厚非的行为,但事实上也造成套现压力的延后而非消失；而上市之初通过战略配售缩小流通比例,在A股炒新依旧的情形下,反而不利于平抑股价波动,更容易增加股价被大幅炒作之后冲高回落的概率.从降低股价非理性波动的角度看,还不如借市场打新、炒新热情高涨之时,增加首次上市流通的股份.更何况,战略配售部分最快在上市12个月之后流通,正好和“小非”上市流通日期重叠,届时将有可能形成迭加的抛售效应.
另一方面,和以往40多家公司战略配售的情形不同,目前新股发行采用根据二级市场股票市值配售的制度,打新相当于不交定金预售、货到才付款,新股发行时并不会像以往那样会冻结大量资金,对市场造成直接的冲击.而新股上市之后,尽管承接会分流一定的资金,但更多的是吸引原本炒新的热钱,某种程度上也算是抑制过度炒新的投机现象.因此,单纯着眼于战略配售减少市场冲击,实际上只是利弊参半.
多元战略配售,做大公司格局不管限售期拖延到什么时候,真正能抵御“战略配售”到期套现的压力,还在于公司基本面的良性发展,通过业绩成长和对股东的回报,吸引更多的资金参与.因此,“战略配售”引入发行需要有更大的格局,着眼于对公司长远发展的基础上,而不应成为应对套现压力的拖延战术.
从这个角度来看,战略配售的对象应当首选产业资本而非金融资本,可优先锁定和公司上下游利益攸关的客户.以富士康而言,其招股说明书披露,主要客户涵盖中美主流科技公司,包括美国的苹果、亚马逊、思科、戴尔,中国的华为、联想等,这些无一不是国际公认的科技巨头.如果战略配售对象能够优先向这些客户倾斜,将有利于形成长期利益的捆绑,也有助于公司股权的多元化和形象的提升.
产业资本之外,员工持股计划也可纳入战略配售的对象中,让员工通过长期持股,和公司共同成长,获取公司之外的长期收益.在满足上述两类投资者的战略配售需求之外,一些持股时间较长的金融资本也可纳入考虑,如社保基金、养老金、保险公司等.
、时间等要素可更灵活以往采用战略配售的IPO案例中,直接发行和战略配售的往往是一致的,但由于配售股存在限售期,事实上应当有流动性折价.如同大部分定增比市价有所折让一样,战略配售的可以比直接发行略低一些,以反应限售期带来的流动性折价.
基于公平起见,配售的折价应当和限售的时间挂钩,幅度不应过大以免形成变相的利益输送.笔者建议,不妨将战略配售按流通时间的先后,分为18个月、36个月和60个月三档,其对应的发行价分别折让5%、10%和15%,最低一档不低于发行前的每股净资产,以此鼓励真正的长线“战略投资”而非短期套利.
迟迟未实施的“老股配售”,也可考虑在战略配售方式中实施.目前美股已经有跳过IPO直接上市、原股东直接卖出套现的案例,而A股也可让原股东在“战略配售”时提前售出持股,如此对于PE、VC等风投机构也将形成激励.为了避免利益输送,可规定上市前持股时间在12个月以上方可参与老股的战略配售.
如何用论文参考资料：
本文总结,本文论述了适合大盘股和大盘股发行和配售论文写作的大学硕士及关于如何用本科毕业论文，相关如何用开题报告范文和学术职称论文参考文献。
