原创《有了期货保驾不怕鸡飞蛋打》
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不到10天,山西晋龙养殖股份有限公司（以下简称“晋龙公司”）已经交割了20手鸡蛋期货,相当于200万只鸡一天的产蛋量.“买方过两天可能就会来提货了.”晋龙公司总裁杨学勤说,“最近现货比较低,所以在期货上的交割会多一些.”
自去年3月鸡蛋期货开始实行全月每日选择交割和车板交割等新制度以来,越来越多像晋龙公司这样的产业客户参与到期货交割中.近日,笔者走访了一些生产主体及加工企业,了解大连商品交易所推出的鸡蛋期货在产业中的应用与效果.随着期现结合越来越紧密,场外期权、“保险+期货”等新工具日渐成熟,金融工具被越来越多的农业产业主体所认同,用以化解市场风险、稳定收益.
有买有卖,上游蛋企利用期货
市场适时调整产能
“以前有很多人认为期货是投机的工具,鸡蛋期货上市之初我也有过这样的看法.”在蛋鸡养殖行业经历了20载起起伏伏的四川省绿科禽业有限公司（以下简称“四川绿科”）总经理张颖感慨,“鸡蛋期货实行新制度之后,在生产者和贸易商这些产业内的主体中,运用期货工具的群体增多了.尤其是近月合约,参与交易的大部分都是产业客户.”
“我们这样的产业客户更熟悉市场,对市场行情的把控比较准确,近月合约确定性比较好,我们会更愿意参加.产业客户参与度提高了,期货与现货的拟合度就会越来越好.”张颖认为,近月合约的逐步活跃,也为产业进一步运用期货工具避险提供了良好的环境.
“不只是卖,我们自己的产能跟不上时,也可以通过盘面补充产能.”张颖认为,上游养殖企业并非一定要手持现货卖期货,而应利用期货市场的发现功能实行更灵活的策略,合理配置资源,有效释放产能.
“比如我们在2016年下半年的时候看到2017年的期货盘面,预测2017年上半年会有较大亏损,所以在2016年下半年就开始压缩产能,减少了2017年上半年的亏损.2017年上半年在行业亏损的时候,我们又开始努力养后备鸡,到下半年产能恢复了80%～90%.同时,我认为2017年下半年的蛋价应该非常好,就在盘面多买了一些,补充我们自身的产能不足.”张颖介绍,蛋企传统的做法是先生产再卖货,出现了风险才去寻找解决办法,但期货工具的利用将会改变上游企业的运作思路,将风险列入首要考虑的方面,先销后产.产能的增减都需要一个过程,在这个过程中如果能运用期货工具来适当地调整产能,规避未来波动带来的风险,既简单又高效.套期保值,下游加工企业通过
场外期权稳定成本
苏州欧福蛋业股份有限公司（以下简称“欧福蛋业”）采购总监韩太鑫说：“作为下游企业,我们无法左右市场,只能跟着市场波动走.”
据了解,欧福蛋业每个月平均用蛋量在4000吨左右,现货鸡蛋的采购采取协议养殖场合作供应,如果鸡蛋上涨,采购成本将会增加.结合企业对鸡蛋的消费需求,欧福蛋业希望通过买入比较便宜的场外期权,通过期权的收益来弥补上涨带来的成本增加,同时减少对市场的监控.
韩太鑫介绍,2017年10月初,企业根据对鸡蛋市场的了解,认为鸡蛋上涨风险加大,开始进行场外期权套保.在第一、二笔场外期权存续期间,1801期货持续走高,场外期权最终触发行权条件,第一、二期场外期权获得了一共252万元的赔付.在此期间,企业的鸡蛋采购成本持续上涨,增加了约82万元,而场外期权的赔付弥补了欧福蛋业采购鸡蛋成本增加的一部分.第三笔场外期权存续期间,1805的震荡下调,最终场外期权未达到行权条件,但现货鸡蛋也持续下降,企业鸡蛋采购成本不但并未增加,反而减少了约30万元.
事实上,随着产业升级调整,一些贸易企业逐渐涉足综合业务,进行鸡蛋产业链业务的横向与纵向拓展,产生了非常多的套期保值需求.像欧福蛋业一样,一些贸易企业选择与蛋鸡养殖场形成联合体,共同应对来自市场的考验,他们需要对经营利润进行保值,以达到平稳或平滑化企业经营利润的目的.对于这样的企业来说,场外期权可以针对企业具体需求提供个性化的服务,并能够结合企业生产经营情况提供综合解决方案.
对冲风险,创新期货服务提供
更多避险方式
“期货、‘保险+期货’场外期权等金融工具我们都在学习应用.”张颖介绍,除了通过期货调整产能之外,四川绿科还对产能的部分进行保险.“当时将去年12月、今年1月和2月三个月的鸡蛋产量保了4050吨,保的是4.3元／斤,保费支持162万元,获得赔付286万元,收益120多万元.哪怕市场行情表现不好,我们都有对冲的方法.”
张颖认为,运用期权工具不仅可以规避风险,点价合适时还可以套利,“对于一般的企业和养殖户来说,做场外期权是比较好的选择,一旦出现不利方向变动,亏损是有限的.”
杨学勤与张颖有着相同的看法：“在期现基差不稳定的情况下,利用场外期权套保相比期货在极端行情条件下更具有优势.”
为了进一步扩大与下游消费企业的销蛋规模,2017年10月,晋龙公司与欧福蛋业签订封顶的销售合同.杨学勤说,晋龙公司希望能与下游签订合约扩大销售规模,同时获得蛋价上涨的既有盈利,于是在签订合同时向浙商证券购买可行权的美式看涨期权.2017年11月,这笔场外期权交易完成时,晋龙公司场外期权端获得净利润16.8万元.
相较于大型蛋企,有44户贫困户参股成立的四川仪陇县安溪潮村蛋鸡专业合作社对鸡蛋风险容忍度更低,除了常规的需要对鸡蛋销售提供保护外,更重要的是如何为贫困户实现增收.根据实际避险需求,合作社在四川绿科的支持下,与华西期货和四川天府银行合作,参与了鸡蛋“保险+期货”试点项目.据了解,2017年10月 2018年1月,鸡蛋现货从7.19元／公斤上涨到8.3元／公斤,1000吨现货盈利了111万元.同时华西期货进行了保底赔付,对未能行权的场外期权最高赔付给合作社15万元.最终合作社除现货销售收入外,还增加收入15万元.
对此,有关专家认为,看跌期权在“保险+期货”试点中能够起到保险的作用,真正使农民把主要精力放到农业生产活动中来.期货公司应从服务“三农”的实际出发,设计更贴近于农业生产实际需求的场外看跌类期权产品,帮助养殖户防范下跌的风险.
期货论文参考资料：
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