原创《我国碳期货市场构建问题》
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摘 要：自2013年以来,我国已在7+2个省市陆续启动碳排放权交易试点工作,并取得了骄人的成绩,但同时试点工作也暴露了现存碳现货市场的结构性问题,文章通过对比欧洲碳排放体系及我国9个试点地区交易情况,总结出我国碳现货市场存在的一些弊端,并尝试通过阐述期货市场对现货市场的影响,解释我国构建碳期货市场的合理性.
关键词：碳期货市场 发展特点 存在问题 对策建议
中图分类号：F205 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2018）04-080-02
一、引言
作为世界上最大的发展中国家,中国在大力发展工业化,并且取得了巨大的成就.经济飞速发展的同时,环境也面临着巨大的考验,生态安全面临着前所未有的挑战,严重的环境污染危害了人们的健康,也造成极端天气等自然灾害频发.如果不能及时遏制住环境恶化,无疑将削弱经济社会的发展基础,制约人类社会长远的发展.因此,政府工作报告将低碳环保列为未来国家建设的重要议程,利用市场机制推动低碳经济发展亦成为全社会关注的重点话题.
碳排放权交易是利用市场机制以低成本控制温室气体排放的重要措施,西方国家已有较为成功的实施案例.自2013以来,我国已在七省市陆续启动碳排放权交易试点,并对配额分配、基准线、交易平台等关键环节进行了深入研究.2017年12月19日,国家发改委颁布了《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》,这一方案的出台,标志着全国统一的碳市场正式成立.方案中提出通过配额制赋予碳排放权商品属性,使其具有稀缺性,允许配额在减排成本不同的企业间通过交易手段自由流动,以达成减排目标和经济收益多方共赢的效果.统一碳市场的建立,将成为推动我国经济发展与能源环境可持续发展,实现经济结构平稳转型,体现国家意志,履行应对气候变化国际承诺的强劲东风.
总结我国7（北京、天津、上海、广东、深圳、重庆、湖北）+2（福建、四川）9个碳市场试点的实践经验,试点市场的参与者、交易量不断增加,履约率不断提升,试点范围内的碳排放总量和强度呈现了双降的趋势,节能减排工作取得了较好的效果,有力地支持了低碳经济的发展.但同时,试点经验中也暴露出碳市场顶层设计机制缺失,现货市场失衡等结构性问题.通过研究对比西方较成熟地区碳市场发展,可以对我们完善中国碳市场起到很好的启发作用.
二、欧盟碳交易市场期货发展特点
国内关于西方各大碳交易体系的研究较多,苏蕾和梁轶男（2016）通过研究欧盟碳排放权市场变化的规律,总结出碳市场风险控制及保障机制设计的问题.荆克迪（2014）主要针对各大碳交易市场的机制设计进行了系统的比较研究,凤振华（2012）针对碳变动的规律做出了合理的预测.本文以全世界规模最大（中国碳市场成立前）,发展较为成熟的碳市场——欧盟碳排放交易体系（EU ETS）为例（限于篇幅不再对交易体系进行过多赘述）,侧重于期货发展的特点进行总结.
欧盟碳排放权交易体系（EU ETS）于2005年正式启动,是迄今为止全世界覆盖最多国家、横跨最多行业的温室气体排放交易体系,共计覆盖31个国家(28个欧盟成员国和冰岛、挪威、列支敦士登)的11,000个固定设施,覆盖欧盟温室气体排放总量的45%左右.2017年,欧盟碳市场仅欧洲能源交易所（EEX）及洲际交易所（ICE）交割的主力碳期货合约交易总量（33.59亿吨）就达到中国试点碳市场启动以来（2013年至今）累计成交量（1.87亿吨）的18倍.作为欧盟气候变化的旗舰政策,对于推动欧洲从化石能源经济向低碳经济转型发挥了重要作用,在全球碳市场建设方面具有示范意义.
欧盟碳排放权交易体系（EU ETS）在试验构建阶段,便将核证减排量期货、现货交易以及碳排放权配额一起作为交易产品.EU ETS的三个阶段分别为：试验阶段2005-2007；京都阶段2008-2012；完善阶段2013-2020.在第一阶段开始的2005年,欧洲气候交易所（ECX）和欧洲能源交易所（EEX）就同时开展了碳交易以及核证减排量现货及期货产品的交易.其中欧洲气候交易所（ECX）的交易品种包括EUAs和CER的现货合约和EUAs、CER、EUAAs、ERUs期货合约；欧洲能源交易所（EEX）的交易品种则包括EUAs和EUAAs的现货合约和EUAs、EUAAs、CER、ERUs的期货合约.市场运行之初,欧盟碳排放权交易体系（EU ETS）即把碳排放权配额及核证减排量期现货商品一起推出市场,为欧洲碳市场构建了一个较为完整的结构体系,同时也为其在后市的运行打好了基础.
通过与我国碳交易市场建设发展对比,期货发展方面主要不同点体现在：欧盟碳排放权交易体系（EU ETS）在构建中始终坚持现货与期货市场协同发展.通过市场交易制度设计保障现货与期货交易并驾齐驱,即现货市场为期货市场提供标的物,而期货市场为现货市场提供规避风险和发现的功能,两个市场相辅相成.在没有行政干预的情况下,通过构建完整的市场架构体系,保障碳排放权配额、核证减排量的初级产品和衍生品的交易得以通过市场行为高效率的完成.而我国7+2个碳市场则均以企业碳配额及CCER现货交易作为履约方式,流动性较差且行政干预的力度较大.此外,我国市场在构建中要吸取欧盟碳交易体系中CER供给严重过剩的问题,做好供求关系管理.
三、我国碳市场发展现状及存在问题
为了尽快构建中国碳交易市场体系,避免未来被纳入强制约束时付出高昂代价,同时也为了促进低碳经济和新兴环保产业,2011年10月,国家发展改革委下发了关于《国家发展改革委关于开展碳排放权交易试点工作的通知》,批准北京、天津、上海、重庆、深圳、广东、湖北七个省市地区自2013年起开展碳排放交易试点工作.彼时至2017年底全国碳市场正式成立,试点地区开展碳市场工作已有近5年时间,成果喜人.各试点交易情况见表2：
节能减排工作取得较大效果的同时,试点交易经验中也暴露出我国碳市场交易中目前存在的诸多问题：
1.交易信息不透明.就CCER交易而言,各试点大部分交易信息并未披露,信息透明度亟待完善.目前,试点碳市场主要采用公开交易和协议交易的方式开展核证减排量现货交易,大宗交易则多以协议交易为主,通过实际交易我们发现个别试点碳市场核证减排量交易存在“做市”行为.CCER交易信息,特别是交易并不完全透明,不利于分析判断CCER供求趋势和变化,不利于监管CCER交易、识别交易风险,并使由CCER交易风险引发配额交易风险的几率增大.
2.出现相当程度的失衡.一般而言,CCER交易会稍低于配额交易,并会受到配额的影响,随着配额波动而发生变化.但是,由于交易规模和交易频率有限,CCER交易市场尚未形成充分竞争市场,在试点省市中出现了一定程度的失衡.例如,即使在交易频率和交易规模最大的试点地区,上海碳市场也尚未形成有效的形成机制,出现了配额交易低于CCER的现象,履约期后,上海配额交易一路走低,截至2017年12月成交价约在10元/吨左右,低于CCER成交.在北京地区,2015至2016年间,CCER交易变化毫无规律性,与配额未形成联动变化趋势.
3.市场流动性不足.在任何大宗商品交易中,市场流动性是建立成熟市场最重要的因素之一.尽管足够的市场流动性并非一定是成熟碳市场,但成熟的碳市场一定是建立在足够市场流动性的基础之上.只有具备相当的流动性,才能形成真实的信号,没有流动性,将会出现失真.当前,配额交易总体上流动性仍然不足,作为其补充,CCER交易的市场流动性就更为不足.
分析这些问题产生的原因：碳排放权交易的原始动力是控排企业年度清缴前的配额短缺或盈余,在有储存机制时配额过剩的企业可以继续保留配额以供后续年份的使用.当一个市场流动性充裕时,企业可以将剩余配额变现,缓解短期资金压力,并在履约前买回配额.但目前已开始的试点都还没有证明在长周期内的充足流动性,在无人为干预的市场中,企业的担心往往是今天卖出的配额明天能否买回来,或者买回的成本会不会过高.机构或者个人投资者是提高流动性的有效工具,但如果没有企业来“接盘”,最终的风险将全部转移给投资者.
同时,生产型企业往往是风险厌恶型的,在无法回避未来的风险时,企业的选择往往是保守的不参与交易.对于有一级市场的试点来说,如果政府有偿发放配额的预期（如时间和发放量）很明朗,可以预见的是企业一定会选择在一级市场中购买短缺的配额.因此,现货市场即使足够大（配额量非常大）也难以解决无刚需的政策产品在交易中的根本问题---发现和风险规避.
四、发展碳期货市场发展必要性
碳期货市场的构建,可以弥补现货市场功能不足造成的上述问题.在完善现货交易的基础之上发展期货的基础也将更加牢固.期货交易的开展将是显著提升现货市场的成熟度,乃至配额市场成熟度的有效途径,会对中国统一碳交易体系的市场效率产生潜在的影响,主要表现在以下几个方面：
1.有望增强市场的流动性.期货交易可以进行套期保值,有助于参与主体回避风险.套期保值就是利用期货市场的对冲功能实现对现货的保值.期货市场的发展,可以提供这样一个在项目开发之初就把风险锁定的市场,极大地增加企业开发项目的信心,吸引大量的投机者的进入,从而增加市场的活跃度和流动性.
2.会对完善碳市场形成机制产生正向影响.期货交易是公开进行的、对远期交割商品的一种合约交易,即是对远期交割商品的交易,就需要人们对远期的商品有一个认识,这个认识无法从现货中得到精确的判断,期货交易的参与者只能通过对存在于市场上的大量供求信息的分析中做出自己对市场的长期判断.因此,期货交易过程实际上就是综合反映双方对未来市场供求关系变化和走势的判断.这样产生的现货,连续、公开并且可预期,这种更加的合理,它充分反映了市场当前的信息.因此,开展碳期货交易市场,将会使得碳现货市场,乃至整个碳市场更加的透明,有利于完善碳市场的形成机制.
3.有望促进碳金融产品的多样化.当前,我国金融机构参与碳金融产品开发的积极性仍然不高,主要是因为我国还未形成一个有效的、可供参考的市场,碳市场还未形成有效的形成机制,这些都增加了金融机构进入碳市场、开发相关产品的风险.而具有国家公信力强、多元化、开发周期短、计入期相对较长市场收益预期较高等特点,因此,碳配额和CCER具有开发为碳金融衍生品的诸多有利条件.期货市场建立之后,将会增强碳市场的发现功能,提供合理的预期,为金融机构进行产品的决策和开发提供参考,增强金融机构参与碳市场的积极性和信心.
五、结语
综上所述,5年试点地区的碳市场发展,为克服碳现货市场功能性障碍,建立完善的碳期货市场,构建我国统一的碳市场提供了宝贵的经验.然而这也对碳市场机制的设计者们提供了更高的要求,即国家减排政策、碳交易体系、相关规则、法律保障必须明确；现货市场架构更加成熟,且市场拥有了一批能力出色的中间机构来提高市场活跃度,这都需要参与者们有足够的耐心来培育.
参考文献：
[1] 张玲珍.碳交易试点市场有效性评价研究[D].山东师范大学,2017
[2] 胡贝贝.基于多因素的国际碳市场预测研究[D].合肥工业大学,2017
[3] 王嘉泽.中国碳市场行为分析[D].吉林大学,2017
[4] 王雯茜.中国碳期货发展问题研究[D].南京林业大学,2016
（作者单位：湖南工业大学城市与环境学院 湖南株洲 412007）
（责编：玉山）
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